每(mei)經編輯｜每(mei)經記者 萬敏 發自北京    

每經記者 萬敏 發自北京

“存(cun)款利率(lv)(lv)最后要放(fang)開，這應該也(ye)是利率(lv)(lv)市(shi)場(chang)化中最后一步，因為其他的(de)很多(duo)利率(lv)(lv)都已經放(fang)開了，存(cun)款利率(lv)(lv)放(fang)開肯定是在計劃之中。我個人認(ren)為，很可能在最近一兩年就能夠(gou)實現。”央行行長周(zhou)小川(chuan)昨日（3月11日）在記者會(hui)上(shang)首次(ci)明確了存(cun)款利率(lv)(lv)放(fang)開的(de)時間表。

這樣超出預期的(de)(de)推進節(jie)奏，可能在一定程(cheng)度上(shang)要歸(gui)功于互聯網金融的(de)(de)異軍突起，它們對銀(yin)行存款的(de)(de)巨(ju)大(da)沖擊成為利率市場(chang)化的(de)(de)催化劑。

這一點也得到了周小川(chuan)的(de)承認(ren)，他在回答有(you)關互聯網金(jin)融問題時表示，“市(shi)場上(shang)肯(ken)定存在一種力量是推動(dong)利率(lv)(lv)市(shi)場化的(de)，因此各種新興的(de)業(ye)務、新興的(de)業(ye)務方式，也都是對利率(lv)(lv)市(shi)場化有(you)推動(dong)作(zuo)用的(de)。”然而，就基(ji)礎設施(shi)的(de)準(zhun)備而言，利率(lv)(lv)市(shi)場化的(de)實(shi)現還(huan)需(xu)“臨門多(duo)腳(jiao)”。

放開前：尚需完成“兩(liang)大步”

業界(jie)普(pu)遍認為，央(yang)行(xing)正在(zai)加快利率(lv)市場化(hua)的步伐(fa)，其中(zhong)，通過大額可(ke)轉讓存單打破存款利率(lv)管制是第一(yi)步。

2月2日，央行發布的(de)《關(guan)于金(jin)(jin)融支(zhi)持中(zhong)(zhong)國（上(shang)海(hai)）自由貿易試(shi)(shi)(shi)驗區建設的(de)意見》中(zhong)(zhong)就提出，將(jiang)區內符合條(tiao)件(jian)的(de)金(jin)(jin)融機構納入優(you)先發行大(da)(da)額(e)(e)可轉讓存單的(de)機構范圍，在(zai)(zai)區內實現大(da)(da)額(e)(e)可轉讓存單發行的(de)先行先試(shi)(shi)(shi)。在(zai)(zai)保持流動性(xing)的(de)同時，大(da)(da)額(e)(e)存單的(de)利(li)率(lv)較高，在(zai)(zai)目前的(de)試(shi)(shi)(shi)點(dian)方案(an)中(zhong)(zhong)擬采用“Shibor加點(dian)”的(de)方式確(que)定大(da)(da)額(e)(e)存單的(de)利(li)率(lv)；在(zai)(zai)二級市場的(de)轉讓中(zhong)(zhong)，轉讓利(li)率(lv)將(jiang)由當時的(de)資(zi)金(jin)(jin)市場供求(qiu)來決定，因此(ci)也(ye)被視為利(li)率(lv)市場化(hua)進程(cheng)中(zhong)(zhong)的(de)過渡。

據悉，幾家大型銀(yin)行已將(jiang)大額存(cun)(cun)單方(fang)案上報(bao)給央行。“同業存(cun)(cun)單之后，是(shi)發展企業和個人(ren)的(de)大額存(cun)(cun)單”，一(yi)位(wei)商業銀(yin)行人(ren)士表示(shi)。但中國銀(yin)行一(yi)位(wei)高層昨日(ri)對(dui) 《每日(ri)經濟新(xin)聞》記者表示(shi)，尚未得(de)知(zhi)這一(yi)方(fang)案的(de)獲批情(qing)況。

在央行發布(bu)的 《2013年第四季度中(zhong)國貨幣政策(ce)執(zhi)行報告》中(zhong)，就表示將(jiang)繼續推進同業(ye)存單發行和(he)交(jiao)易，探(tan)索發行面向企業(ye)及(ji)個人的大(da)額存單，逐步擴大(da)金(jin)融機構負債產品市場化(hua)定價(jia)范圍。

“接下來就(jiu)是通過發展利率互換市場，拆除一年期定期存(cun)(cun)款和活(huo)期存(cun)(cun)款利率的(de)管(guan)制(zhi)，”上(shang)述商(shang)業(ye)銀行人士表示(shi)，目前商(shang)業(ye)銀行存(cun)(cun)款中一年期定期存(cun)(cun)款占到一半(ban)，解(jie)開這部(bu)分(fen)存(cun)(cun)款的(de)利率管(guan)制(zhi)意義(yi)重大。

放開后：短期利率必然上浮

可以預(yu)見的(de)是(shi)在(zai)(zai)存款利率(lv)放開后，一段(duan)時(shi)間內存款利率(lv)必然上浮。事實(shi)上，在(zai)(zai)互聯網金融各種(zhong)“寶”沖擊(ji)下，銀行已初嘗利率(lv)市場化(hua)競(jing)爭的(de)滋味。

周小川昨日也表(biao)示，在(zai)利(li)率市場(chang)化(hua)的過程中(zhong)，由于管理方式、宏觀調控方式的改變，市場(chang)上肯定會出現一些(xie)(xie)新(xin)的過去沒有(you)過的機(ji)會，這些(xie)(xie)機(ji)會可能會在(zai)短期內帶來(lai)稍(shao)高一些(xie)(xie)回報(bao)，因此市場(chang)會追求這些(xie)(xie)機(ji)會，所以可能就會有(you)利(li)率在(zai)一定空間(jian)內有(you)上行的可能性。但隨著市場(chang)配置(zhi)資(zi)源和廣泛競爭的存(cun)在(zai)，實際上利(li)率最后還是會形成總供(gong)給、總需求關(guan)系的平衡。

“存(cun)貸款利率會同時(shi)上升。”央行調查統計司(si)司(si)長(chang)盛(sheng)松成在去年發(fa)表的(de)文章中探討了存(cun)款利率放開后可能出(chu)現的(de)情(qing)況。

他認為(wei)(wei)，取消利(li)(li)率(lv)管制后，存貸款(kuan)利(li)(li)率(lv)會(hui)同時(shi)上(shang)升，但出現大范圍惡性(xing)價格(ge)競爭的(de)可能(neng)性(xing)較小。未來(lai)一段時(shi)期，投資仍將在經濟增長中發揮重要作用。根據利(li)(li)率(lv)決(jue)定(ding)(ding)理論和(he)相(xiang)關(guan)(guan)實證研究，利(li)(li)率(lv)和(he)投資正相(xiang)關(guan)(guan)，而與儲蓄負相(xiang)關(guan)(guan)，且貸款(kuan)利(li)(li)率(lv)對固(gu)定(ding)(ding)資產(chan)投資更(geng)為(wei)(wei)敏(min)感，巨大的(de)投資需求將推動貸款(kuan)利(li)(li)率(lv)繼續高(gao)企。

為(wei)防止激烈的市場競爭導致的風險，存款保險制(zhi)度也必然在(zai)利(li)率放開之(zhi)前出臺，央行發布(bu)的《2013年第四季度中國貨幣(bi)政策執行報告》中表(biao)示，建(jian)立存款保險制(zhi)度各項準備(bei)工作目前已基本就緒(xu)。

Shibor或難擔(dan)當利率“錨”

目(mu)前(qian)我國金融系統(tong)中(zhong)(zhong)存在并行的幾個(ge)利率(lv)基準，利率(lv)市場化(hua)之后很有可能選(xuan)定其中(zhong)(zhong)一個(ge)中(zhong)(zhong)心點作(zuo)為央(yang)行調控(kong)市場的“錨”。

例如美(mei)(mei)國(guo)聯邦基金利(li)(li)率(lv)是(shi)指美(mei)(mei)國(guo)同(tong)業(ye)拆(chai)(chai)借市場(chang)的(de)(de)利(li)(li)率(lv)，其最主(zhu)要(yao)的(de)(de)是(shi)隔夜拆(chai)(chai)借利(li)(li)率(lv)。這(zhe)種利(li)(li)率(lv)的(de)(de)變動(dong)能夠(gou)敏感地(di)反(fan)映銀(yin)行之間資金的(de)(de)余缺(que)，美(mei)(mei)聯儲瞄準并調節同(tong)業(ye)拆(chai)(chai)借利(li)(li)率(lv)就能直接影(ying)響商(shang)業(ye)銀(yin)行的(de)(de)資金成本，并且將同(tong)業(ye)拆(chai)(chai)借市場(chang)的(de)(de)資金余缺(que)傳遞給(gei)工商(shang)企業(ye)，進而(er)影(ying)響消費、投資和(he)國(guo)民經濟(ji)。而(er)在我(wo)國(guo)，包括正逆(ni)回購利(li)(li)率(lv)、上海(hai)銀(yin)行間同(tong)業(ye)拆(chai)(chai)放利(li)(li)率(lv)（Shibor）和(he)10年期(qi)國(guo)債利(li)(li)率(lv)等(deng)，尚處于各自為(wei)政(zheng)的(de)(de)階段。

業(ye)內(nei)專家認為(wei)，進(jin)一(yi)步推進(jin)存(cun)貸款利(li)率市(shi)(shi)場(chang)(chang)化，比較可能的(de)(de)(de)選擇(ze)是由Shibor接替法定存(cun)貸款利(li)率的(de)(de)(de)基準地(di)位，實現全面(mian)市(shi)(shi)場(chang)(chang)化，從而最終形成(cheng)以(yi)Shibor為(wei)核心(xin)的(de)(de)(de)我國市(shi)(shi)場(chang)(chang)利(li)率體系。但也有專家提出，目前(qian)的(de)(de)(de)Shibor尚難以(yi)擔此重任，它在形成(cheng)機制(zhi)和實際應(ying)用中仍存(cun)在不少缺(que)陷，它的(de)(de)(de)進(jin)一(yi)步完善將成(cheng)為(wei)利(li)率市(shi)(shi)場(chang)(chang)化成(cheng)熟的(de)(de)(de)重要一(yi)步。