每經編輯｜每經記者(zhe) 萬敏 發自北(bei)京    

每經記者 萬(wan)敏 發(fa)自北京

不斷(duan)出(chu)現的(de)(de)信(xin)托(tuo)兌付危機和(he)(he)債券違約，為銀行不斷(duan)擴張的(de)(de)表外(wai)融(rong)資澆上了(le)(le)降溫劑(ji)。2月，除了(le)(le)新增人民幣信(xin)貸(dai)出(chu)現收縮(suo)，包括信(xin)托(tuo)貸(dai)款、委托(tuo)貸(dai)款和(he)(he)票據融(rong)資的(de)(de)規模收縮(suo)十分明顯。

《每(mei)日(ri)經濟新(xin)聞(wen)》記(ji)者注意(yi)到，央(yang)行(xing)昨日(ri)（3月10日(ri)）公布2月社會融資規模(mo)的(de)數據統計顯示，非信貸類融資出(chu)現了萎縮(suo)。2月委(wei)托(tuo)貸款增(zeng)(zeng)加799億元，同比少增(zeng)(zeng)627億元；信托(tuo)貸款增(zeng)(zeng)加784億元，同比少增(zeng)(zeng)1041億元。

有專業人士表(biao)示，信托貸(dai)款(kuan)和委托貸(dai)款(kuan)的增長放緩和減少，表(biao)明銀(yin)行更加謹慎，尤(you)其是信托產品(pin)的風險(xian)處于上升中，銀(yin)行或有主動(dong)縮減業務，反應在社會(hui)融資規(gui)模中是非貸(dai)款(kuan)規(gui)模的下(xia)降。

信貸投放低于預期/

央(yang)行數據顯示，2月人民(min)幣貸款(kuan)增(zeng)加6445億元，同(tong)比多增(zeng)245億元。這(zhe)一數據低于此(ci)前市場7000億~8000億元左右增(zeng)長的(de)預期。

中國(guo)銀(yin)行戰略發(fa)展(zhan)部(bu)(bu)國(guo)際金(jin)融(rong)研究所高級分析師周景彤對 《每日經濟新聞》記(ji)者表示，可能原因(yin)是(shi)(shi)1月份信貸增長(chang)過(guo)快，2月監管部(bu)(bu)門對投放節奏提(ti)出要求(qiu)。不過(guo)，需(xu)要進一(yi)步確(que)認的是(shi)(shi)春節因(yin)素是(shi)(shi)否影響(xiang)了信貸工作展(zhan)開。

國開證券宏觀(guan)分析師杜征(zheng)征(zheng)認為(wei)，除了監管和春節(jie)因素外(wai)，需(xu)求(qiu)(qiu)不足(zu)也是導(dao)致2月人民幣貸(dai)款(kuan)增(zeng)長(chang)低(di)于預(yu)期(qi)的(de)(de)原因，“PMI購進價(jia)格指數回落，PPI降幅(fu)增(zeng)大，表明需(xu)求(qiu)(qiu)仍然不足(zu)。外(wai)貿數據(ju)偏弱，尤(you)其是出口(kou)遠低(di)預(yu)期(qi)，也印證需(xu)求(qiu)(qiu)不足(zu)。轉變(bian)經(jing)濟(ji)增(zeng)長(chang)思路，年(nian)初(chu)各地(di)下調GDP增(zeng)長(chang)目標，對(dui)投資(zi)增(zeng)速乃至結構性的(de)(de)融(rong)資(zi)需(xu)求(qiu)(qiu)回落有(you)一(yi)定影響。”

國(guo)家統計局上周(zhou)日公布(bu)數據顯示(shi)，2014年2月(yue)居民消費價(jia)格指數(CPI)同比上漲2%，較(jiao)前月(yue)2.5%明(ming)顯回落，且為(wei)去年1月(yue)以來最低位；工業生產者出廠價(jia)格指數(PPI)同比下降2%，跌幅較(jiao)1月(yue)的1.6%進一步擴大，為(wei)7個月(yue)來新低。

回落的經(jing)濟(ji)(ji)數據使得2月(yue)份(fen)M1的反(fan)(fan)彈(dan)，也并不(bu)能帶來實質性的對未來經(jing)濟(ji)(ji)預期的樂觀(guan)。2月(yue)M1增(zeng)速從(cong)1月(yue)的1.2%反(fan)(fan)彈(dan)至6.9%。周景彤認(ren)為，M1增(zeng)速恢復或與儲蓄(xu)存款轉(zhuan)為流通(tong)中現金(jin)有關，是M2與M1、M0之間的結構性變化。因為從(cong)宏(hong)觀(guan)經(jing)濟(ji)(ji)數據包括外貿出(chu)口(kou)等(deng)來看，沒有充分理由(you)(you)顯示經(jing)濟(ji)(ji)活(huo)動加快，反(fan)(fan)而是經(jing)濟(ji)(ji)下行(xing)壓(ya)力(li)依然大(da)，出(chu)口(kou)大(da)幅下降。由(you)(you)此導致(zhi)的M1增(zeng)速恢復略有牽強，更多是結構性、季節性的因素(su)導致(zhi)。

從(cong)貸(dai)(dai)款結構看(kan)，企業(ye)貸(dai)(dai)款增加5946億元，其中，短(duan)(duan)期(qi)(qi)貸(dai)(dai)款增加3163億元，中長期(qi)(qi)貸(dai)(dai)款增加2905億元，票據融資(zi)減少336億元。短(duan)(duan)期(qi)(qi)貸(dai)(dai)款的(de)占(zhan)比(bi)(bi)(bi)高于長期(qi)(qi)貸(dai)(dai)款，這一動(dong)向或許顯(xian)示企業(ye)更(geng)多的(de)借貸(dai)(dai)用于應付(fu)短(duan)(duan)期(qi)(qi)流動(dong)資(zi)金需要。“中長期(qi)(qi)貸(dai)(dai)款占(zhan)比(bi)(bi)(bi)上升顯(xian)示經濟轉好，企業(ye)有擴(kuo)大固(gu)定資(zi)產投資(zi)的(de)意愿，顯(xian)示對未來經濟回暖的(de)預期(qi)(qi)信心上升。但短(duan)(duan)期(qi)(qi)貸(dai)(dai)款占(zhan)比(bi)(bi)(bi)上升，則可能是企業(ye)更(geng)多用于流動(dong)性支出(chu)，借新還舊。”周景(jing)彤表示。

表外融資收縮明顯/

2014年2月(yue)(yue)社會融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)規模為9387億元，比(bi)去(qu)年同期少1318億元。較1月(yue)(yue)的2.58萬億元少約1.6萬億元。杜征(zheng)征(zheng)表示，“1~2月(yue)(yue)，社會融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)規模略有收縮，信貸(dai)投放同比(bi)多(duo)增13.8%，表外融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)在緊縮。”

渣打銀(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)經濟師李煒認為，2月份信貸(dai)增(zeng)速有(you)所(suo)放緩，這與(yu)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)間市場(chang)流動(dong)(dong)(dong)(dong)性充裕相應，央行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)應該沒有(you)主動(dong)(dong)(dong)(dong)緊縮。但前(qian)期(qi)市場(chang)有(you)主動(dong)(dong)(dong)(dong)的(de)因(yin)素(su)，信托(tuo)貸(dai)款和委托(tuo)貸(dai)款的(de)增(zeng)長放緩和減少，表明銀(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)更加謹慎(shen)，尤其(qi)是信托(tuo)產品的(de)風險處于上升中(zhong)。另外(wai)，銀(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)不鼓(gu)勵表外(wai)業(ye)務(wu)(wu)的(de)增(zeng)長，去(qu)年四季(ji)度對“影子銀(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)”的(de)討論(lun)發出了不鼓(gu)勵的(de)信號(hao)，銀(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)或有(you)主動(dong)(dong)(dong)(dong)縮減業(ye)務(wu)(wu)，反應在(zai)社會(hui)融資規模中(zhong)是非貸(dai)款規模的(de)下降。

2月銀行間市場(chang)流(liu)動性整體較為充裕，當月人民(min)幣存(cun)款增加(jia)(jia)1.99萬億(yi)元，其中(zhong)，住戶(hu)存(cun)款增加(jia)(jia)891億(yi)元，非(fei)金融企(qi)業存(cun)款增加(jia)(jia)9736億(yi)元，財政性存(cun)款增加(jia)(jia)4222億(yi)元。2月末廣義貨(huo)幣供(gong)應(ying)量(M2)同(tong)比增長13.3%。

“近期Shibor利率低于(yu)平(ping)常。到3月份(fen)有(you)季(ji)末(mo)因素影響，可(ke)能會收緊(jin)一點到2%~3%左(zuo)右(you)，但(dan)也屬于(yu)正常水平(ping)，出現(xian)如去(qu)年流動性緊(jin)張的可(ke)能性不大。”周(zhou)景彤表(biao)示。

如此低(di)的(de)利率水平促使央(yang)行實(shi)現了持續(xu)數(shu)周(zhou)的(de)資金凈回(hui)(hui)籠(long)，數(shu)據顯示，本(ben)周(zhou)公開(kai)市場有1600億元(yuan)(yuan)正回(hui)(hui)購(gou)到期，無逆回(hui)(hui)購(gou)及(ji)央(yang)票到期。此前四周(zhou)，央(yang)行分別從公開(kai)市場凈回(hui)(hui)籠(long)資金700億元(yuan)(yuan)、1600億元(yuan)(yuan)、1080億元(yuan)(yuan)和4500億元(yuan)(yuan)。

巴克萊資本認為，春節(jie)過后，回購利率已下(xia)降了200多(duo)個基準點(dian)，創(chuang)一年來的(de)(de)新低(di)，表明(ming)央(yang)行正在采(cai)取(qu)寬松的(de)(de)政(zheng)策立場。適(shi)度(du)的(de)(de)通貨膨脹壓力將促使(shi)央(yang)行實施穩健(jian)的(de)(de)政(zheng)策。

“央(yang)行(xing)沒有(you)減速(su)貨(huo)幣(bi)供(gong)應，市場利率維持在比較低的(de)(de)(de)水平，央(yang)行(xing)會進一(yi)步(bu)觀(guan)察經(jing)濟(ji)動(dong)(dong)向。對經(jing)濟(ji)減速(su)的(de)(de)(de)擔心(xin)是合(he)理的(de)(de)(de)，危機過后(hou)中國經(jing)濟(ji)一(yi)直比較脆弱，沒有(you)很強的(de)(de)(de)增(zeng)(zeng)長(chang)預期，如(ru)果(guo)PMI進一(yi)步(bu)減弱，政(zheng)策會維持相(xiang)對的(de)(de)(de)寬松。”李煒對《每日(ri)經(jing)濟(ji)新(xin)聞》記者表示，同時央(yang)行(xing)不會主(zhu)(zhu)動(dong)(dong)地去刺激(ji)貨(huo)幣(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)，而(er)是用其他財(cai)政(zheng)政(zheng)策或一(yi)些政(zheng)策帶動(dong)(dong)的(de)(de)(de)投資(zi)來拉動(dong)(dong)經(jing)濟(ji)增(zeng)(zeng)長(chang)，決策層會盡量避免信(xin)貸(dai)刺激(ji)形成的(de)(de)(de)泡沫。目前，相(xiang)對來說資(zi)產質(zhi)量和金融質(zhi)量更值(zhi)得擔憂，將(jiang)融資(zi)成本穩定(ding)在目前的(de)(de)(de)水平將(jiang)是央(yang)行(xing)的(de)(de)(de)主(zhu)(zhu)要目標(biao)。

實(shi)體經濟(ji)增(zeng)長疲(pi)軟，通脹的(de)(de)威脅降低，未來央行需要(yao)更多考慮如(ru)何(he)有效的(de)(de)支(zhi)持實(shi)體經濟(ji)增(zeng)長。杜(du)征(zheng)征(zheng)認(ren)為，貨幣政(zheng)策預調(diao)微調(diao)的(de)(de)可(ke)能(neng)(neng)性(xing)和幅度會加大，會以(yi)一些非常規(gui)手段來支(zhi)持實(shi)體經濟(ji)尤其是中小企業發展(zhan)，短期降準(zhun)的(de)(de)可(ke)能(neng)(neng)性(xing)較小。