新年(nian)初始，多(duo)家外資金融機構對2014年(nian)經(jing)濟(ji)和(he)投資策略進行(xing)展望。除了例(li)行(xing)的(de)對宏(hong)觀(guan)經(jing)濟(ji)的(de)預判外，在(zai)美國(guo)正逐(zhu)步退出量化寬松、中國(guo)銀行(xing)業已經(jing)歷“錢(qian)荒”的(de)大背景(jing)下，流動(dong)性(xing)成為機構不約而同(tong)的(de)關(guan)注(zhu)熱(re)點。

流(liu)動(dong)性的(de)顯(xian)著變化將深(shen)刻影響中國A股的(de)走勢。目前看(kan)來，A股流(liu)動(dong)性并不(bu)(bu)乏積極因素，外資機(ji)構也紛(fen)紛(fen)看(kan)好(hao)中國股市(shi)。但是對于IPO重啟對市(shi)場流(liu)動(dong)性的(de)沖擊，市(shi)場仍(reng)存在截(jie)然(ran)不(bu)(bu)同的(de)聲音。

QE退出對新興市場沖擊(ji)可控

美(mei)聯儲逐步(bu)退出量化寬松(song)（QE）政策被認為是今年影(ying)響國際資(zi)金流動(dong)的(de)(de)最大影(ying)響因素，此前市(shi)(shi)場也(ye)一直擔(dan)憂其對(dui)新興市(shi)(shi)場國家的(de)(de)沖(chong)擊。

東(dong)方匯(hui)理銀行(xing)亞洲(日本除外)高級經濟師及策略(lve)師高大力（DariuszKowalczyk）14日在(zai)上海(hai)表(biao)示，在(zai)直接(jie)投資(zi)方面，今年流入(ru)亞洲的直接(jie)投資(zi)可能相對減(jian)少。同(tong)時，美(mei)聯(lian)儲逐步退出量化寬松政策，將穩固美(mei)國國債收益率上升的趨勢，吸引(yin)資(zi)本從新興市(shi)場回(hui)流到美(mei)國。

但是這一趨勢對新興市場國家的沖擊程度可(ke)能沒有想象中那么大(da)。

花(hua)旗（中國）零售銀(yin)行研究(jiu)與投資(zi)分(fen)析(xi)主管邱思甥同日(ri)在(zai)京預計(ji)，美(mei)(mei)聯儲(chu)會在(zai)今(jin)年(nian)一季度宣布縮減(jian)QE規模，到今(jin)年(nian)后(hou)期再停(ting)止QE。但是這并非(fei)意味美(mei)(mei)聯儲(chu)抽走流動性供(gong)給，今(jin)年(nian)的(de)(de)大部分(fen)時候美(mei)(mei)聯儲(chu)的(de)(de)資(zi)產負(fu)債表可能還是處于擴張的(de)(de)狀態，“耶倫即將成為美(mei)(mei)聯儲(chu)新主席，預計(ji)她不會太早結(jie)束寬松(song)政策，估計(ji)要到2015年(nian)才開始加(jia)息。”

另一方面新(xin)興市(shi)場國家的外匯儲備普遍充足，遠高于1997年亞洲金融風暴(bao)時期，因(yin)此美國退出(chu)QE對(dui)新(xin)興市(shi)場沖擊并沒有(you)那么大。

高大力(li)也認為，市(shi)(shi)場將最終(zhong)適應美(mei)(mei)聯(lian)儲逐(zhu)步退(tui)出量(liang)化(hua)寬松(song)的環(huan)境，逐(zhu)步退(tui)出量(liang)化(hua)寬松(song)政(zheng)策(ce)并不等同于收緊(jin)銀根，這將有助于安(an)撫市(shi)(shi)場。預計2014年美(mei)(mei)、歐、日等國(guo)政(zheng)策(ce)利(li)率都不會上調。

IPO重啟(qi)對(dui)A股影響爭論(lun)不一

而流動性的(de)(de)顯(xian)著變化也(ye)將影響中國A股的(de)(de)走勢。值(zhi)得指出的(de)(de)是(shi)，無論是(shi)德銀(yin)，還是(shi)瑞銀(yin)，抑(yi)或花旗，對(dui)今年A股指數均較為樂觀(guan)。德銀(yin)預(yu)測MSCI中國指數的(de)(de)每(mei)股盈利增(zeng)長可達(da)(da)13%，花旗則(ze)預(yu)計上證(zheng)指數有望達(da)(da)到2700點(dian)。

瑞銀中國研究副(fu)主管兼首席策略分析師陳李在接受上(shang)證報(bao)記者采訪時表示，股(gu)市流動性(xing)的上(shang)行推動因素是制度建設帶來的存量資(zi)(zi)金(jin)，具體(ti)包括(kuo)：人民(min)幣(bi)資(zi)(zi)本項目日益開放，A股(gu)市場可能列入MSCI指數，帶來大量被動資(zi)(zi)金(jin)配(pei)置等。

改(gai)革(ge)(ge)(ge)紅利亦是多家機(ji)構認為支撐A股的積極因素(su)。馬駿認為，2014年的中國股市將(jiang)受(shou)益于經(jing)濟(ji)的周期性復蘇和改(gai)革(ge)(ge)(ge)紅利這兩(liang)大因素(su)。比如放開準入將(jiang)提升增長(chang)潛力(li)，從而提高市場(chang)對盈利增長(chang)的預期；諸如發行地方(fang)債、推動房產(chan)稅的立法、社保改(gai)革(ge)(ge)(ge)等改(gai)革(ge)(ge)(ge)都(dou)能起(qi)到穩定宏觀(guan)經(jing)濟(ji)、降低(di)系統(tong)性風險的作(zuo)用。

但是(shi)對(dui)于IPO重啟對(dui)市場流動性的(de)影(ying)響(xiang)，機構卻有(you)截(jie)然(ran)不同的(de)聲音(yin)。

“2014年股市最大下行風險之一(yi)是IPO大規模融資(zi)、二級(ji)市場限售股解(jie)禁(jin)對存量資(zi)金(jin)的消(xiao)耗。”陳李說(shuo)。

據瑞銀測算，考慮到IPO重啟、增發與配股，一級市場(chang)融資規(gui)模(mo)或將(jiang)突破5000億元；若(ruo)將(jiang)老(lao)股轉讓計算在(zai)內，一級市場(chang)融資規(gui)模(mo)更大。預(yu)計2014年(nian)限(xian)售股解禁市值超過(guo)1.5萬億元，關注新(xin)三板開閘之后可(ke)能對股票二級市場(chang)資金(jin)產生分(fen)流效應。

但是馬駿(jun)就認為(wei)，新股發行不應該對整(zheng)個市場構(gou)成巨大威脅。

其一，整體經(jing)(jing)濟確實向(xiang)好(hao)的(de)(de)(de)話(hua)，市場(chang)容(rong)納(na)新(xin)股(gu)(gu)發(fa)行的(de)(de)(de)量(liang)會(hui)(hui)大(da)(da)大(da)(da)增(zeng)加，這(zhe)是歷史上(shang)的(de)(de)(de)經(jing)(jing)驗所證(zheng)明(ming)的(de)(de)(de)。其二，經(jing)(jing)濟向(xiang)好(hao)的(de)(de)(de)時候，個人(ren)和機(ji)構投資(zi)者的(de)(de)(de)資(zi)產(chan)配置會(hui)(hui)變化，會(hui)(hui)把(ba)一部分資(zi)產(chan)從固定收益類(lei)別放到股(gu)(gu)票資(zi)產(chan)類(lei)別，因此股(gu)(gu)市的(de)(de)(de)流動(dong)性供給也會(hui)(hui)相應增(zeng)加。其三，監管當局角度會(hui)(hui)把(ba)握發(fa)行節奏，雖然看上(shang)去新(xin)股(gu)(gu)發(fa)行的(de)(de)(de)公(gong)司(si)個數挺多，但(dan)事實上(shang)每一家金額都(dou)不大(da)(da)，所以從總量(liang)上(shang)來講對流動(dong)性的(de)(de)(de)沖擊是可(ke)控的(de)(de)(de)。