近期，高盛、摩根大通(tong)、LME被包括波音、可(ke)口可(ke)樂等多家(jia)企業集體訴(su)訟(song)，指其存(cun)在“關涉鋁價的倉儲市場的反競爭和壟斷行(xing)為”。

這場(chang)發(fa)生(sheng)在太平(ping)洋對岸的(de)(de)金(jin)融(rong)戰爭，將塵封(feng)已久的(de)(de)亞洲客戶(hu)尤其是中(zhong)國客戶(hu)虧損的(de)(de)秘密揭開了冰山一角。業內人士稱，LME許多看似公平(ping)的(de)(de)游戲規則，背(bei)后的(de)(de)本質是殖民資(zi)本。

證(zheng)券時報(bao)記者 秦利 潘(pan)玉蓉

華爾街正在(zai)上演新一輪訴訟大戰。近(jin)期，高(gao)盛(sheng)、摩根(gen)大通被(bei)多家企(qi)業集體訴訟，倫敦(dun)金屬交(jiao)易所（LME）同為被(bei)告(gao)。8月7日，LME新東家港交(jiao)所表(biao)態聲(sheng)稱，這場美國集體訴訟“毫無法律依據”。

這(zhe)個表(biao)態，使這(zhe)起原被輿(yu)論定(ding)性為“鋁(lv)價(jia)格(ge)操(cao)縱”的華(hua)爾街(jie)大案，再添戲劇性。之前港交所(suo)剛(gang)剛(gang)就修改(gai)LME倉儲規則征求意見(jian)，而(er)摩根大通也(ye)宣布退出(chu)現貨(huo)倉儲業(ye)務。

這場發(fa)生(sheng)在太平(ping)洋(yang)對岸的金(jin)融(rong)戰爭，將(jiang)塵封已(yi)久的亞洲客戶(hu)尤其是中國客戶(hu)虧損(sun)的秘密揭(jie)開了冰山一角。

華爾街(jie)“價格操縱戰”

港(gang)交(jiao)所公告中的這份“美(mei)國集體訴訟”，指(zhi)其存在“關(guan)涉鋁價(jia)的倉儲市場的反競爭和壟(long)斷(duan)行為”。訴訟的首席原告是總部位于密歇根(gen)州的一家鋁型材公司。

據了解，一些像(xiang)波(bo)音(yin)和可(ke)口(kou)可(ke)樂等(deng)鋁的終端消費(fei)企業(ye)已經成立了聯盟，打算向高盛等(deng)華爾街巨頭施壓(ya)。

從目前來(lai)看(kan)，施壓行(xing)為頗(po)見成效(xiao)。近期(qi)，美(mei)國(guo)司法部及商(shang)品(pin)期(qi)貨交(jiao)易(yi)委員(yuan)(yuan)會(hui)(CFTC)開始調查華爾街金(jin)融機(ji)構(gou)金(jin)屬倉儲業務，并要求(qiu)美(mei)聯儲、美(mei)國(guo)商(shang)品(pin)期(qi)貨交(jiao)易(yi)委員(yuan)(yuan)會(hui)的(de)官(guan)員(yuan)(yuan)接受質(zhi)詢，解釋2003年以來(lai)華爾街的(de)重要政(zheng)策(ce)——美(mei)聯儲為什么(me)允許銀(yin)行(xing)和投資機(ji)構(gou)進入大宗商(shang)品(pin)實(shi)物交(jiao)易(yi)市場，允許金(jin)融機(ji)構(gou)一邊參與金(jin)融交(jiao)易(yi)，一邊成為能源儲備商(shang)。

LME就是這樣(yang)做的(de)。目前，LME在全球有(you)700多個認(ren)證倉庫，其中摩根(gen)大通(tong)旗(qi)下的(de)亨利巴斯集(ji)團(tuan)控制了(le)77個，高盛控制了(le)112個。兩(liang)家(jia)投行由此經常被其他(ta)機構投訴(su)利用優(you)勢“合理”操縱價格。

中國(guo)國(guo)際期貨董事(shi)總經理王紅英指出，LME市(shi)場一直(zhi)有這樣的(de)傳聞(wen)，真正的(de)大(da)機構(gou)有足夠的(de)“實力”左右商品價格。例如(ru)摩根(gen)大(da)通發行的(de)數十萬噸的(de)銅(tong)交(jiao)易型開放式指數基金（ETF）產(chan)品，就被機構(gou)認定是靠鎖定大(da)量的(de)現貨銅(tong)而改變了(le)現貨供求關系(xi)，由此(ci)加大(da)了(le)市(shi)場的(de)波(bo)動；高盛一直(zhi)在利用(yong)鋁(lv)交(jiao)割倉庫的(de)管理規則(ze)漏洞，人(ren)為(wei)拖延出庫時間在倉儲(chu)領域套利。

面(mian)對CFTC此次嚴厲的調(diao)查和(he)各方指責，摩根大通選擇退(tui)出(chu)(chu)大宗商(shang)品(pin)現(xian)貨領域并出(chu)(chu)售旗下(xia)倉儲業務；而(er)高盛相(xiang)關人士則全面(mian)否認。

“如果對高盛(sheng)(sheng)的指(zhi)控(kong)坐實，高盛(sheng)(sheng)將面臨極其(qi)嚴厲的處(chu)罰，但是(shi)以目前情況(kuang)看，結局(ju)如何還不(bu)一定(ding)。”分析人士(shi)指(zhi)出。

港交所卷入

作為LME的(de)新東家，香(xiang)港(gang)聯合交易所最近有(you)些煩。針(zhen)對LME作為共同被告人被起訴，港(gang)交所聲明稱，LME管理層的(de)初步評估(gu)是，該訴訟毫無法律(lv)依據(ju)，LME將采取(qu)積(ji)極的(de)抗辯(bian)措施(shi)。

雖然港(gang)交(jiao)(jiao)(jiao)所聲明訴(su)訟沒有依據，但港(gang)交(jiao)(jiao)(jiao)所總裁李小(xiao)加對(dui)LME原有一(yi)些制(zhi)度(du)的(de)不滿是(shi)顯而易見的(de)。7月1日，港(gang)交(jiao)(jiao)(jiao)所宣(xuan)布(bu)向市場(chang)征(zheng)求(qiu)對(dui)LME庫存制(zhi)度(du)改革的(de)建議，這(zhe)也是(shi)港(gang)交(jiao)(jiao)(jiao)所完成收購倫敦金(jin)屬交(jiao)(jiao)(jiao)易所一(yi)年后，對(dui)這(zhe)個(ge)有百年歷史的(de)交(jiao)(jiao)(jiao)易所開出的(de)第一(yi)單調(diao)整游(you)戲(xi)規則的(de)信(xin)號。

在接受證券時報記(ji)者采訪時，港(gang)交(jiao)所(suo)有關人士表(biao)示(shi)，修(xiu)改LME倉(cang)儲規則已從(cong)7月1日開始公(gong)開征求(qiu)意見，這個過程(cheng)將持續三(san)個月時間。在這期間港(gang)交(jiao)所(suo)歡迎市(shi)場發表(biao)觀點，但在總結咨詢(xun)前(qian)港(gang)交(jiao)所(suo)暫不(bu)會就市(shi)場觀點逐一(yi)回(hui)應(ying)。對摩根大(da)通(tong)退(tui)出大(da)宗商品(pin)現貨(huo)市(shi)場，港(gang)交(jiao)所(suo)方面表(biao)示(shi)不(bu)予(yu)置(zhi)評。

鄭州商品交易所一位人士認(ren)為，交易所修改(gai)規則通常有兩(liang)個原(yuan)因，其(qi)一是(shi)(shi)為了迎合主要投資者，增加交易活(huo)躍(yue)度；其(qi)二(er)是(shi)(shi)保證(zheng)公(gong)平(ping)性，修改(gai)有漏洞(dong)的制度。“港交所修改(gai)LME的倉儲(chu)交割制度肯(ken)定(ding)包括這兩(liang)個原(yuan)因。”他說。

他說，“作為LME的(de)(de)(de)新(xin)東家(jia)，我們希(xi)望積(ji)極回(hui)應用戶(hu)訴求，處(chu)理市(shi)場(chang)關注(zhu)的(de)(de)(de)問題。”這是(shi)李小加(jia)(jia)在其名(ming)為“小加(jia)(jia)網志”的(de)(de)(de)博客(ke)(ke)中表達的(de)(de)(de)對LME的(de)(de)(de)期待。他承(cheng)認，“亞洲客(ke)(ke)戶(hu)將(jiang)是(shi)LME重(zhong)點關注(zhu)的(de)(de)(de)新(xin)客(ke)(ke)戶(hu)群。”

“在亞洲拓展業務時，我們會(hui)對LME原有業務模式作出必(bi)要的調整，以更好(hao)地符合(he)亞洲模式。相信這些新機(ji)遇(yu)也是LME會(hui)員的新增長(chang)點，我們期(qi)待(dai)與他們并肩共同開拓新市場。”

李小(xiao)加指出，中國在過去多(duo)年來一直是量的(de)(de)(de)(de)(de)制(zhi)造者(zhe)、價(jia)格(ge)的(de)(de)(de)(de)(de)接受者(zhe)，但苦于未能找到把量的(de)(de)(de)(de)(de)影(ying)響力轉換成對價(jia)格(ge)的(de)(de)(de)(de)(de)影(ying)響力的(de)(de)(de)(de)(de)場(chang)所。若(ruo)能夠在香港(gang)這個“家門口(kou)”建(jian)成一個買賣雙方都(dou)能參與并發揮各自(zi)影(ying)響力的(de)(de)(de)(de)(de)生態(tai)環境(jing)，內地國際化的(de)(de)(de)(de)(de)進(jin)程(cheng)則有望(wang)大(da)幅提速，讓內地盡(jin)早實(shi)現與國際的(de)(de)(de)(de)(de)聯通。最終，隨著主體(ti)市場(chang)的(de)(de)(de)(de)(de)發展(zhan)和(he)制(zhi)度制(zhi)約(yue)的(de)(de)(de)(de)(de)逐步(bu)消(xiao)(xiao)除，定價(jia)中心自(zi)然會回歸離消(xiao)(xiao)費者(zhe)最近、成本最低的(de)(de)(de)(de)(de)內地市場(chang)。

業內人士(shi)指(zhi)出，LME是一個營運超過(guo)130年的(de)古老交易所(suo)，不(bu)少交易規(gui)則的(de)背后(hou)是固化了的(de)龐大利益。如何(he)既保證新客戶的(de)訴(su)求，又不(bu)招致傳統利益反抗，將極大地(di)考驗港交所(suo)的(de)智慧。而這次(ci)突發的(de)集體訴(su)訟使港交所(suo)處于兩難狀(zhuang)態，是否能繼續調整(zheng)規(gui)則將產生變數(shu)。

中資企業海(hai)外虧損灰幕(mu)

隨著可(ke)口可(ke)樂等(deng)現貨企(qi)業(ye)集體起訴華(hua)爾街(jie)巨頭“價格操縱”，中國企(qi)業(ye)海(hai)外套保虧損謎(mi)底逐漸被撥開。

王紅(hong)英認為，LME許多看似公平的游戲規則，背后(hou)的本質是殖民資本。“這也(ye)可以(yi)解釋(shi)為什(shen)么在LME市場(chang)，很多亞洲企業(ye)無論是套利還是套保(bao)經(jing)常(chang)發生虧(kui)損。”他說。

中國企(qi)(qi)業(ye)在國際大宗(zong)商品交易方面吃虧(kui)的(de)例子(zi)的(de)確很多(duo)。2005年國儲拋銅發生(sheng)了巨額(e)虧(kui)損，近幾年，國航(hang)、東航(hang)、深南(nan)電等企(qi)(qi)業(ye)也紛(fen)紛(fen)在海外(wai)衍生(sheng)品市場(chang)栽跟頭。公(gong)開(kai)數據(ju)顯示，我國共有(you)31家央(yang)企(qi)(qi)有(you)資格(ge)在海外(wai)從事商品套期保值業(ye)務，但因為套保業(ye)績不佳，自(zi)2005以后的(de)8年時間，監管部門緊(jin)緊(jin)關(guan)閉審批大門。

今年(nian)(nian)7月中旬，國(guo)儲(chu)(chu)糧申(shen)請海外套保資(zi)(zi)格(ge)被(bei)有(you)關部門否(fou)決，歷經一(yi)年(nian)(nian)多(duo)的(de)時間，國(guo)儲(chu)(chu)糧最終還是(shi)鎩羽而歸。業(ye)內人士分析，國(guo)儲(chu)(chu)糧申(shen)請資(zi)(zi)格(ge)被(bei)否(fou)的(de)原(yuan)因(yin)之一(yi)是(shi)“海外找(zhao)不到可以(yi)信賴(lai)的(de)中介機構”。由于中儲(chu)(chu)糧往往代表中國(guo)政(zheng)府(fu)意(yi)志(zhi)，其(qi)頭寸(cun)肯定會被(bei)國(guo)際(ji)資(zi)(zi)本盯(ding)上，監管(guan)部門擔心其(qi)重蹈國(guo)儲(chu)(chu)銅的(de)覆(fu)轍。

中(zhong)(zhong)資(zi)金(jin)融服務的(de)缺失，確(que)實成為中(zhong)(zhong)資(zi)企業海外難以發聲(sheng)的(de)原因。中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)是全球(qiu)最大的(de)商品(pin)消(xiao)費國(guo)(guo)，但(dan)在管理(li)和(he)對(dui)沖金(jin)融風(feng)險(xian)的(de)期(qi)(qi)貨(huo)領(ling)域，中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)幾乎(hu)沒(mei)有話語空間。以鐵礦石(shi)為例，盡管我國(guo)(guo)購(gou)買了世界上(shang)40%的(de)鐵礦石(shi)，但(dan)卻沒(mei)有在全球(qiu)市場上(shang)形成中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)價格，中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)鋼廠被迫高價購(gou)買鐵礦石(shi)；類似(si)的(de)例子(zi)還包括大豆，只要中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)有向國(guo)(guo)際市場詢(xun)價的(de)動作，芝加哥大豆期(qi)(qi)貨(huo)價格往往出現(xian)暴(bao)漲。

中證期貨董事(shi)彭弘稱，上述現象表明(ming)中國金融業(ye)海(hai)外戰(zhan)略處于結構設(she)計缺(que)失的狀態，目(mu)前(qian)以期貨公司為(wei)主的金融機構還(huan)無法為(wei)我(wo)國企業(ye)尤其是海(hai)外業(ye)務提(ti)供(gong)有效(xiao)的服(fu)務。

近日一家(jia)公司(si)(si)遞交(jiao)給(gei)證監(jian)會的(de)報告顯示，世界500強企業(ye)中，來自美國的(de)企業(ye)100%運用期(qi)貨(huo)市(shi)場進(jin)行套期(qi)保值，中國則只(zhi)有18家(jia)。上市(shi)公司(si)(si)豫光(guang)金鉛是有海(hai)外(wai)套期(qi)保值資格的(de)31家(jia)企業(ye)之一，在和證券時報記者(zhe)交(jiao)流(liu)時，該(gai)公司(si)(si)期(qi)貨(huo)部負責人曾表示，目前國內(nei)期(qi)貨(huo)公司(si)(si)提(ti)供的(de)服務還無(wu)法滿(man)足他們的(de)需求(qiu)。

中國企(qi)業(ye)已經將業(ye)務拓展到海外，而(er)國內(nei)金融(rong)機(ji)構(gou)并(bing)沒有同(tong)步跟(gen)上(shang)。LME、芝加哥商品(pin)交易(yi)(yi)(yi)所（CME）是大(da)宗商品(pin)市場(chang)主(zhu)流交易(yi)(yi)(yi)所，但(dan)在(zai)2012年之前并(bing)沒有一(yi)家(jia)中國機(ji)構(gou)成為上(shang)述(shu)交易(yi)(yi)(yi)所的(de)一(yi)級清算(suan)會(hui)員，服務的(de)脫節(jie)造成中資企(qi)業(ye)無(wu)法(fa)將核心業(ye)務委托(tuo)給中資金融(rong)機(ji)構(gou)。

情況正在改變

今年以(yi)來(lai)，中(zhong)資(zi)金融機(ji)(ji)構(gou)出海的步伐(fa)開始加(jia)快，隨著中(zhong)資(zi)金融機(ji)(ji)構(gou)紛紛布局(ju)國際衍(yan)生品市場(chang)，中(zhong)資(zi)企業以(yi)往(wang)的不利局(ju)面有(you)望扭轉。

8月8日，市場(chang)傳出(chu)消息南非標準(zhun)(zhun)銀行(xing)(xing)高管正在北京與中國工商銀行(xing)(xing)展開深入談(tan)判，以(yi)敲(qiao)定將倫敦大宗商品交易業(ye)務出(chu)售給工行(xing)(xing)。對此(ci)，工行(xing)(xing)人士稱，目前無可披露的(de)(de)信息。分析人士指出(chu)，收購標準(zhun)(zhun)銀行(xing)(xing)大宗商品業(ye)務將使工行(xing)(xing)首次獲得一(yi)條(tiao)新的(de)(de)產品線，而中資(zi)企業(ye)也多了(le)一(yi)位重(zhong)磅(bang)合作伙(huo)伴(ban)。

在此之前的(de)(de)7月份(fen)，我(wo)國期貨業完成(cheng)第一(yi)例海外并購(gou)。廣發(fa)期貨通過(guo)旗(qi)下香港(gang)子公(gong)司成(cheng)功(gong)(gong)收購(gou)了(le)法(fa)國外貿銀(yin)行(xing)旗(qi)下的(de)(de)NCM期貨公(gong)司, 這筆耗資2.2億(yi)元(yuan)人民幣的(de)(de)收購(gou)案使(shi)得廣發(fa)期貨成(cheng)功(gong)(gong)成(cheng)為(wei)國際上(shang)11家海外交(jiao)易所的(de)(de)一(yi)級結(jie)算會員。

廣發期(qi)貨總(zong)經理肖成稱，2006年(nian)監管部門批(pi)準6家(jia)期(qi)貨公司在香港設立分支(zhi)機構，是國內期(qi)貨業向國際化(hua)進(jin)程邁(mai)出的(de)半(ban)步。由(you)于中(zhong)資(zi)香港子公司只能做二級(ji)代(dai)(dai)理，所有的(de)業務還要找歐美大金融機構做一(yi)級(ji)代(dai)(dai)理，這(zhe)自然(ran)容(rong)易(yi)導(dao)致客戶頭(tou)寸泄密等事件。成功收購NCM期(qi)貨公司后，公司就可以為31家(jia)央企提供可信賴的(de)衍生品服務了。

8月(yue)1日(ri)，備受市場(chang)關注的中(zhong)信證券吞(tun)并里昂(ang)證券終(zhong)于收官。早在2007年，中(zhong)信證券就開始謀求海外擴張計劃，期間經(jing)歷(li)了收購貝爾(er)斯登的失敗，歷(li)時4年終(zhong)于將里昂(ang)證券收至麾(hui)下。

 

業內人(ren)士指出，隨著(zhu)中資金(jin)融機(ji)構(gou)走出國門，中國在大宗(zong)商品(pin)及金(jin)融衍生品(pin)市場才能夠和國際同(tong)行站在同(tong)一級別(bie)，而這場較量才剛剛開始。

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