美國7月非農數據令眾多投資者大跌眼鏡，新增非農就業人數16.2萬較6月下滑13.6%，失業率則繼續下滑。此前，美國7月份就業市場前瞻性數據走強增加了市場預期，數據公布后現貨金銀不顧美聯儲量化寬松政策（QE）退出指引選擇反轉直上。

近期美國非農數據與失業率多次背離，反正出就業市場與失業市場統計過程中出現了一定矛盾。更令人失望的是，上半年地產市場繁榮并未反映到建筑業的就業市場上。根據美國勞工部提供的細分數據顯示，2008年末經過次貸危機洗禮后的美國住宅類就業人數為73.24萬人，而7月份這一數字僅為58.37萬，年內新增就業僅8300人。

解釋這一現象的核心，是美國勞工部在計算失業率時只統計積極尋找工作的人群，這意味著可以采用兩種方式降低失業率，其一是失業人群經過努力得到了一份工作；另一種方式則是停止尋找工作退休或放棄就業。因此，失業率的降低也可以是“被動”的。

另一方面，勞動參與率再次走低雖然與老齡化有關，但也不能忽視消極人群退出就業市場的因素；我們同樣注意到7月份原油期貨價格從96美元飆升至最高108美元增加了民眾出行成本，間接打壓了失業人群的就業意愿。參考今年廣義失業率數據，上半年美國就業市場更像是原地踏步。

工作時長與每小時工資收入也處于下行，這顯然不是勞動力市場需求旺盛的表現。相反，其代表更多的工作采用兼職，雖然可以降低失業率，但這部分人群更容易受到季節性因素與短期經濟環境影響，使就業市場數據產生較大波動。

當前以失業率來衡量QE退出與否似乎和經濟狀況漸漸脫離，ISM制造業數據走高卻難以掩飾車城底特律破產的尷尬。二級市場開始關心積極就業市場的動向，而非粉飾過的失業率數據。

二三季度是美國的住房交易旺季，然后在第四季度和第一季度的交易量下降。近期美國短期貸款利率走高打壓了6月份地產銷售數據，在排除9月份美國債務上限因素后，市場有必要繼續維持QE以避免兼職就業市場的突然下滑。

（作者系天津環融貴金屬分析師）

原文：//news.hexun.com/2013-08-07/156858094.html