每經編輯｜每經記者 鄭(zheng)步(bu)春    

每經記者 鄭步春

上周(zhou)五A股(gu)(gu)中的金(jin)融、地產等大(da)盤(pan)股(gu)(gu)炒作熱絡，滬(hu)綜(zong)指(zhi)因而大(da)漲1.5%收于(yu)1979.21點，只是其(qi)余股(gu)(gu)指(zhi)幾乎未(wei)漲，小(xiao)盤(pan)股(gu)(gu)出現明(ming)顯(xian)回落(luo)。上周(zhou)全周(zhou)滬(hu)綜(zong)指(zhi)下跌4.53%，整個6月份滬(hu)綜(zong)指(zhi)下跌13.97%。

月末、半年末最后一個交易日(ri)市(shi)場(chang)有些異動，這也較正常，因(yin)不少(shao)機(ji)構(gou)有做(zuo)賬(zhang)和拉抬(tai)市(shi)值動機(ji)。該(gai)因(yin)素摻(chan)合(he)了有關(guan)方面的護盤動機(ji)，所(suo)以尾市(shi)工(gong)行(xing)、中石(shi)油等權重股被急速拉抬(tai)。

消息面也頗配(pei)合，但有些(xie)刻意之(zhi)嫌(xian)。上(shang)周(zhou)五地(di)產股暴升顯(xian)然和一則詭異(yi)傳言(yan)相(xiang)關(guan)，該傳言(yan)稱(cheng)，地(di)產融資將(jiang)放開。然而從當(dang)天(tian)午(wu)后及(ji)周(zhou)末(mo)的正規(gui)渠道消息看，上(shang)述傳言(yan)顯(xian)然不實，所以今(jin)日地(di)產股及(ji)一些(xie)相(xiang)關(guan)板塊可能(neng)調(diao)整。

周末高層(ceng)表示，再也不(bu)能簡單以GDP增長論英雄。另外銀(yin)監會主席尚福林表示，總(zong)體看銀(yin)行體系流動性并不(bu)短缺。

GDP崇拜(bai)為(wei)(wei)地方政(zheng)府(fu)所樂道，卻不(bu)受多(duo)數民眾(zhong)歡迎，如今(jin)高(gao)層意(yi)在長遠發展(zhan)，為(wei)(wei)民心所向。至(zhi)于銀(yin)監會的(de)表態(tai)，投(tou)資者(zhe)如果順著“不(bu)短(duan)缺”這個(ge)邏輯聯想下去，自然能得出管(guan)理層不(bu)會大量釋放(fang)流(liu)動性的(de)結(jie)論。也(ye)就(jiu)是說(shuo)，“市場利率上一臺階”將可(ke)能成(cheng)為(wei)(wei)較長時間(jian)內的(de)現象，這對(dui)A股(gu)中線(xian)走勢構成(cheng)持續壓制(zhi)。

利(li)率走高(gao)將從投資者和上(shang)(shang)市(shi)(shi)公(gong)司兩(liang)方面(mian)擠壓A股。從投資者方面(mian)看(kan)，其(qi)未(wei)來炒(chao)作機會(hui)成(cheng)本上(shang)(shang)升，故愿(yuan)意低(di)吸的價(jia)(jia)格就會(hui)更低(di)。從上(shang)(shang)市(shi)(shi)公(gong)司方面(mian)看(kan)，其(qi)業(ye)績極有可(ke)能被高(gao)財務成(cheng)本擠壓，結(jie)果就是市(shi)(shi)盈率未(wei)必能跟隨股價(jia)(jia)下跌而降低(di)。

上(shang)述組合疊加在一起(qi)，股(gu)價下跌(die)幅度亦(yi)將疊加，所以筆者認(ren)為當前股(gu)指下跌(die)只是很(hen)好地(di)反映了基本(ben)面(mian)變化，即股(gu)指并未被低(di)估(gu)。

股諺雖云 “五絕六窮七翻身”，但從(cong)實際情況看，在A股20多年歷(li)史上，這(zhe)樣的組合(he)只在2010年出現了一次(ci)。投資者應注(zhu)意的是，在2010年那次(ci)“七翻身”之前(qian)，股指先是大跌了3個(ge)月，而今(jin)年只跌了1個(ge)月。

除資金面(mian)、業(ye)績面(mian)壓(ya)制(zhi)外，其他基(ji)本面(mian)亦不太配(pei)合三(san)季(ji)度走牛。如果股指漲(zhang)得過多，IPO壓(ya)力必將顯現(xian)。

另(ling)外，投資者對美聯儲于今年9月(yue)開始縮減債券(quan)收購(gou)規模(mo)的預期不斷增強，所(suo)以這(zhe)段時期A股所(suo)對應的國(guo)際環境不會太好。如果(guo)美聯儲有意(yi)退出量寬(kuan)，那么(me)熱錢流出可能會加速，同樣對A股不利(li)。

不過，6月份(fen)A股(gu)(gu)殺(sha)跌極其(qi)慘烈，所以7月份(fen)股(gu)(gu)指(zhi)有機會走得稍好(hao)一(yi)些，只(zhi)是股(gu)(gu)指(zhi)價值中樞已經下(xia)移，不能指(zhi)望(wang)其(qi)大(da)幅(fu)反彈(dan)。筆者認為，7月份(fen)股(gu)(gu)指(zhi)能維持一(yi)種相對(dui)平(ping)衡的震蕩格局就(jiu)已不錯(cuo)。

操作方面，建議(yi)仍以保守(shou)心態操作，用適(shi)度倉位(wei)于低位(wei)高(gao)拋低吸，對(dui)上檔空間不宜有太(tai)多指望。從歷史經驗看，如果未來創(chuang)業板出現了較大補跌，股指探出底部機會就會增加不少，這種情況下才可(ke)多投入些抄(chao)底資金。