天房發展:結算增幅擴大，毛利率偏低影響凈利潤增幅 投資建議: 公司房地產業務全部集中在天津，涵蓋商品房、保障房和一級土地開發業務。公司自去年開始加大了保障房項目儲備力度(涉及代建保障房120萬平)，目前公司權益建面合計437萬平米(不考慮1700畝的漢沽河西土地整理項目)，可滿足公司未來三年開發。在地產調控背景下，公司保持謹慎從而使其負債和現金流良好。我們預計，公司2012、2013年EPS分別是0.28和0.37元，對應RNAV是7.13元。截至10月30日，公司收盤于3.29元，對應2012年PE為11.82倍，2013年PE為8.92倍。給予公司2012年RNAV的55%作為其目標價，對應3.92元目標價，維持公司的“增持”評級。(海通證券分析師：涂力磊，謝鹽)