每經記者  胡健  發自北京

在野村證券的電話會議上，該機構首席經濟學家張智威接受了《每日經濟新聞》記者的訪問。

“估計5月份中國官方PMI為52.5，5月經濟數據可能會略微比4月好看一些，但是經濟仍然在底部，不可能有太大改觀。經濟下行風險大于上行風險。”張智威告訴《每日經濟新聞》記者。

針對目前中國經濟穩增長的一些舉措，張智威也提出了自己的一些看法，他認為，中央目前出臺的一些投資計劃主要是在建、續建項目，目的為防止短期經濟過快下滑。

“中國不會出臺大規模刺激計劃，類似四萬億那種。”張智威解釋說，今年中國經濟將會在二季度筑底，三、四季度能有所回升，全年經濟增速在8.4%左右，V型反彈不會出現。

有些機構判斷，此輪中國刺激投資計劃可能會在2萬億左右的水平。張智威認為，這不太可能，2萬億對應的經濟增速提升逼近4%—5%，中國經濟不可能重復2008年底從6%的經濟增速一躍至11%情景。

“目前中國正在著眼于調整經濟發展結構，從發改委最近的一些做法看，也能明顯感覺到在增長與調結構之間，取舍較為明顯，整體大項目其實并沒有多少獲批。”張智威說道。

在經濟基本面上，過快增速肯定不利于結構調整，與2008年有2000萬人失業相比，中國目前勞動力供應較為緊張，失業率較低，在這一背景下，政府對增長的容忍度也在提高。張智威說，目前經濟增速只要不低于7%，中國經濟就沒有太大問題。

他說，可以從新增信貸、新批項目總投資、鋼鐵產量以及中央政府支出這四個指標看刺激規模，預計6月份新增信貸會達到8000億元，三季度四個指標均會有明顯上升，下半年中國經濟會在8.5%左右。

利率問題也是十分受人關注，當《每日經濟新聞》記者問及近期降息可能性時，張智威回答說，估計降息可能性只有30%，從5月份只降準不降息的調控做法看，央行對中國物價仍有忌憚，至少要等5月CPI出來后才能有降息可能。

在張智威看來，中國政府穩增長措施效果真正顯現會在下半年，而且中國政府有能力依靠拉動內需的辦法以抵御中國外部需求的逐漸衰減。

談到未來遠期情況是，張智威預計，全球經濟下滑已經成為了促進中國經濟增長模式轉變的催化劑，中國的經濟增長將減少對出口的依賴，從而更加依賴內需拉動。

野村認為，中國的國際收支平衡將于2015年穩步回落至適度水平，如果這一預計準確，中國的外匯儲備積累將逐年放緩，預計由2011年的3340億美元回落至2015年的320億美元。

報告表示，國際收支平衡的回落將導致中國存款準備金長期的結構性下降，預計存款準備金率將于2015年末降至10%以下。外匯儲備的反轉將可能改變人民幣此前的結構性升值態勢。 

作為報告作者，張智威補充說，預計中國2014年會出現經常項目逆差，到2015年將會出現貿易逆差，主要是中國內需發展強勁，進口需求也會增加，由于外部環境不好，外商來華投資也會出現減少或流出現象，而中國對外投資則在加強。

他認為，這從經濟角度對中國是好事情，因為化解長期以來國際收支失衡問題一直是中國政府的目標之一，中國外匯儲備變化對國際金融市場的影響還包含，美國十年期債券利率可能會推高35個基點。