每經編輯｜每經記者 鄭步春    

每經記者 鄭步春

因歐央行發鈔力挺債務國，本周歐元顯著反彈，但后勁不足。周四18時左右，歐元暫報1.3096美元，低于周二高點的1.3197美元，卻遠離上周低點的1.2946。其余非美貨幣中，英鎊、商品貨幣反彈明顯，日元則維持橫盤，瑞郎略有走強。美元指數本周有所調整，但顯示相當韌性，目前報79.771點。預計美元調整后仍有上升空間，正可逢低做多。

歐洲央行激進救市

本周二歐洲央行 （ECB）意外增加印鈔量，達到4890億歐元，這超出經濟學家們所預期的2930億歐元。目前市場普遍預期ECB下一次類似操作將在明年2月份舉行。

這次注資吸引了523家商業銀行參與，最終其總需求為4890億歐元，全都得以滿足。這實際上等同于測試，市場在一開始階段視成利好，因額度超過預期。周三和周四市場略轉悲觀，因商業銀行向央行借錢的需求量超大，這本身說明資金短缺超預期，即金融危機較嚴重。

該舉動直接使本周二西班牙發行的公債需求旺盛，中標收益率急降，造成表面歌舞升平跡象，結果市場第一反應就是大幅拉升歐元。

德國等歐元區出資國家，一向對歐央行卷入援助計劃持反對意見，所以本周歐央行激進舉動，就可視為德國等財務狀況相對良好的歐元區國家的讓步，所以從這個角度看，此事確實有點“鼓舞人心”。

飲鴆止渴性質不變

無論央行使用何種金融工具，只需其貸出款來，本質上就是印鈔。歐央行成立有規定，即不能直接購買成員國債券，但它可通過上述變通手法自欺欺人地操作，本質上仍相當于直接購買。

從理論上講，只要歐央行無限制采取這種手法，歐債危機自然會被捂住不發，直到最終歐央行本身信譽喪失為止。而當其信譽喪失后，其他國家就不再會購買歐債，因他們必然會預期歐債發生嚴重通脹，而要求債券有更高收益率來彌補通脹損失。

假如其他國家普遍回避歐債，那么歐央行將進入飲鴆止渴階段，只能獨撐大局，所以必會進一步加大印鈔量，結局就是一發不可收拾。

連有鑄幣權的美國也不敢在這件事上走過頭，更何況歐元區。因此，市場只是在周二極度興奮，至周三和周四稍感到后怕，于是歐元轉為滯漲。

表現在匯市上，當歐央行最初開始激進地援助債務危機國時，歐元會本能地上升，因危機在短期內惡化機會變小，這個情形在本周二已經出現。

而當市場整體環境趨穩時，多發貨幣卻構成中長期利空，歐元即長期承壓，此時一般對應著通脹上升的風險，這個情形目前還沒出現，因市場焦點暫時仍在如何緩解危機上。

美元回落是吸納機會

本周美國公布的樓市數據頗為參差，11月新屋開工量及建筑許可證發放量均遠優于預期，但二手屋銷量又遠差于預期。然而整體而言，這3個月美國經濟情況向好較為明顯，新增就業人數明顯，失業率下降也較明顯，以往多數時間偏差的樓市數據也出現些亮點，不再是單邊偏弱情形。

周三評級公司惠譽再次威脅調降美國評級，其上個月曾給予美國評級以負面展望。不過美國是極特殊國家，債市表現證明了其并不害怕評級下調。因此，就匯市炒作來說，投資者基本就可忽視美債的評級因素。甚至有時可以將評級公司這種舉動，看成其展示“公平”的作秀行為，因為他們明知對美元幣值絲毫無損，甚至還有促漲作用。

當美國評級下調后，其他國家評級更易被下調。而其他國家中，比如歐元區，并沒有充分發行貨幣的靈活度，所以就極易引發混亂。即使其他有自由印鈔權的國家，除了日本及瑞士等少數北歐國家，絕大多數也無法消化新發貨幣，因其增發貨幣未必愿意被國際投資者持有，得獨自消化，所以通脹必就成了棘手問題。

本周初筆者曾提示美元短期或回落，中期上漲趨勢不易改變。從最近情況看，局勢沒啥特別變化，歐元區的措施短多長空，所以沒理由改變該觀點，即仍建議逢低吸納美元。