今年以來，A股市場整體低迷，增發融資較難成行。由此不少上市公司的再融資轉道債券市場。據同花順(300033)數據統計，今年以來，A股上市公司發行公司債券規模總計達6769.75億元，遠超2010年全年4846億元的發行規模；同時也超過同期A股市場增發和配股的再融資規模。

業內人士指出，在股市疲弱的背景下，上市公司通過債券市場融資已成為新出路。不過從股權融資和債券融資的比例看，我國債券市場的發展仍處于較低水平，未來仍有很大的提升空間。

債市規模顯著擴容

今年國內銀根收緊，企業貸款融資困難。因此上市公司向股市和債市籌錢的意愿十分強烈。

但在弱市之下，上市公司通過股票市場再融資也倍感艱難。據中國證券報記者粗略統計，截至目前，跌破預案增發價的上市公司已超過20家。

同花順數據顯示，今年1-10月，滬深兩市增發和配股融資分別達到3718億元和365億元。同期，兩市公布增發預案但未實施完成的融資規模達到6026億元。

受此影響，不少公司開始轉道債券市場，債市也因此大規模擴容。中國重工(601989)（601989）11月11日公告，公司放棄此前115億元的非公開發行預案，改為發行80億元的可轉債。這是今年內繼民生銀行(600016)（600016）之后，第二家非公開發行股票融資改為可轉債融資的A股公司。

數據統計，今年以來，A股上市公司發行公司債券規模總計達6769.75億元，遠超2010年全年4846億元的發行規模。其中今年10月上市公司發行公司債的規模就達798億元。

從債券類型看，今年以來A股公司發行的306只公司債中，共有166只短期融資券，占所發公司債的比重為52.24%，這說明企業短期資金需求強烈。此外，期限較長的公司債有58只、可轉換公司債9只、中期票據54只等。

政策鼓勵債市融資

“今年債券市場融資的確比往年更為火爆，主要是由于今年股市行情不太好，投行對增發包銷等業務變得非常謹慎；另一方面，也與政策引導有關。”一位證券公司策略分析師告訴中國證券報記者。

據了解，證監會有意縮短公司債券的審核周期，鼓勵企業到債券市場融資，這是今年債券市場融資火爆的重要因素。

據此前證監會有關部門負責人的公開表示，目前公司債券平均審核周期已縮短至一個月左右，上市公司重股輕債現象逐漸得到扭轉。

11月18日，中國證監會正式啟動創業板上市公司非公開發行債券的工作，允許創業板上市公司向不超過10家的特定對象發行公司債券，并要求認購對象應限于具有風險承擔能力的投資者。

聯訊證券宏觀及固定收益分析師楊為敩認為，證監會此舉的目的較明顯：第一，提高交易所市場的投融資效率，鼓勵上市公司通過公司債進行融資，降低發債融資的成本。在目前銀根緊縮的大環境下，為上市公司的融資提供渠道和便利。第二，大力發展交易所公司債市場，積極引導公司由股票融資轉向債券融資，減緩上市公司的再融資對二級市場的侵蝕作用。

“今年以來，基金、信托等銀行理財產品大量涌入債券市場，這也為公司債券的發行起到推波助瀾的作用。”楊為敩表示。

發展尚有坎坷

不過，并非所有公司債的發行都一帆風順。近日華聯股份(000882)(000882)公告，基于目前債券市場利率水平、供需情況等發生較大的變化，無法達到公司發行公司債券改善負債結構、降低財務費用的目的，公司決定放棄本次公司債券的發行。

此前的2011年7月4日，華聯股份收到中國證監會批復，獲準公司向社會公開發行面值不超過人民幣6億元的公司債券。

根據公告，華聯股份放棄的原因是今年下半年債券市場資金面偏緊，公司必須大幅提高債券票面利率才能吸引投資者購買。

今年以來，不斷上漲的債券利率也在增大上市公司的融資成本。“一般發債的利率超過7%就很難持續。”楊為敩告訴中國證券報記者。

“從目前來看，多數上市公司的經營質量還不錯，其發債的風險也較小。但到明年，如果經濟增速降到8%左右，市場對企業發行的債券將會比較謹慎。”楊為敩表示。

但市場人士認為，債券市場作為直接融資市場的重要組成部分，對金融系統和實體經濟的意義不言而喻。中國債市發展空間巨大。

從比例上看，我國上市公司股權類再融資占比高達70%以上，而債權類再融資比例低于30%。在成熟資本市場上，債權融資的比例遠超過股權融資。在美國，公司債、政府債券、股票一起并列為三大基本證券，其占比分別為60%、30%與10%。

“在我國，股權融資的融資成本略低于債券融資，且股權融資不必到期還債，所以上市公司多青睞股權融資。實際上，公司需要的很多資金通過債券市場完全可以解決。未來公司債券市場還有很大的發展前景。”楊為敩表示。