隨著全流通時代的到來，產業資本在資本市場的定價話語權正在逐步提升。目前A股市場受困于貨幣緊縮與業績增速下滑的雙重憂慮而缺乏方向，通過研究2005年初以來近六年，產業資本在二級市場、大宗交易平臺上的交易行為與A股市場運行的對應關系，似乎可從另外角度尋找到啟迪。

　　整體而言，產業資本對于A股市場的“估值底”具有較強的預知能力。如果我們運用托賓Q理論（Q值=金融市場估價的企業價值/企業現有資本的稅后重置成本）來分析產業資本的交易行為，2005年初至今六年，A股市場托賓Q值的波動區間在1.0-3.0之間，期間產業資本的減持力度與托賓Q值呈正向關系，但產業資本對整體市場“估值底”的預知能力要強于“情緒頂”的把握能力。

　　結構而言，產業資本處于企業經營第一線，最先感知經濟、行業、企業運行狀況，對個股“估值底”的判斷力要高于市場平均水平甚至賣方研究的水平。因此，大股東的重大交易行為對個股“估值底”的判斷具有重要借鑒意義。

　　我們研究發現，產業資本的交易行為與大盤“估值底”具有較為明確的關系，對比2005年、2008年以及2010年5月份大股東增持高潮與大盤底部形成的對應關系可知：月度大股東凈增持市值為正，是大盤中期底部形成的重要條件，大盤底部形成與月度大股東凈增持市值為正的時滯約為兩個月。

　　就產業資本交易行為對大盤短期波動的影響看，近期大宗交易平臺的日成交金額與市場的短期波動構成了比較明確的負向關系，這是一個值得關注的動向。今年以來，金融保險、機械設備行業在大宗交易平臺上的累計交易金額最大，分別達到1782102.25萬元、1008824.09萬元，其余行業均在380000萬元以下。在4月21日、4月22日、5月3日以及5月10日，大宗交易平臺的日成交金額分別達到271875.39萬元、279465.71萬元、528989.8萬元、258474.11萬元的峰值，交易金額主要來自金融保險業。而上述時點分別成為了上證指數的短期反彈高點。

　　從估值角度來看，產業資本與金融資本偏好一致，PE和PB低的股票更容易被增持。因此，在歷次大股東增持潮中，主板被增持股票數量都要遠遠多于中小板與創業板。個股被大規模增持后，普遍呈現先揚后抑的中期底部構筑過程。在大盤從2010年4月16日至2010年7月2日下跌過程中，被產業資本集中增持的前十五名個股組合，在從2010年7月2日至2010年11月10日的上漲過程中，收益率為56%，遠超同期滬深300指數35%的收益率。

　　對于產業資本動向與股市的關系，我們的初步結論有三：其一，大股東月度凈增持市值為正，是大盤中期底部形成的重要條件，大盤底部形成與大股東月度凈增持市值為正的時滯約為兩個月。故就產業資本月度凈增持額與上證指數的波動趨勢歷史驗證的單因素看，目前大盤可能還尚未完成構筑中期底部的過程。

　　其二，4月中旬以來，大宗交易平臺放量屢次成為大盤形成反彈高點的征兆。大宗交易平臺日成交金額與市場短期波動構成了比較明確的負向關系，這是一個值得關注的動向。

　　其三，在歷次大股東增持潮中，主板被增持股票數量都要遠遠多于中小板與創業板。個股被大規模增持后將呈現先揚后抑的中期底部構筑過程，被大股東集中增持的個股組合存在超額收益。