每經記者  胡俊華  實習記者  賀麒麟發自上海

        兩周前3年期央票重出江湖，當時央行僅少量發行了150億元。昨日（4月21日）央行表示，周四將發行900億元3年期央票，超出部分市場人士預料。

        此外，有業內人士在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，據其獲得的一手數據顯示，截至4月20日，四大行當月新增信貸不到1500億。將這一數據與央行周四發行900億央票聯系起來，可以發現，央行在緊縮信貸同時持續放量發行3年期央票，可謂一舉多得，可達到回收流動性、調控信貸結構、延緩加息和升值預期等多重效果。

3年期央票發行量變大

        央行昨日公告稱，為保持基礎貨幣平穩增長和貨幣市場利率基本穩定，央行將于本周四發行230億元3個月期央票，同時發行900億元3年期央票。

        與兩周前央行僅發行150億3年期央票相比，這次發行量大增五倍。

        北京一基金公司研究員表示，3年期央票大幅度增量，主要是市場的需求比較大。相對于短期央票來說，3年期央票的收益率比較吸引人，因此市場對1年期和3月期的需求減少，轉而追捧3年期央票。

        該交易員還稱，因發行量較大，發行收益率將繼續持平。

        中銀國際首席經濟學家曹遠征認為，公開市場上應該配備短期、中期和長期品種，以對應央票發行和投放的滾動效應。同時，他稱，3年期央票因期限長，比較好操作。

回籠舉措頻出市場預料

        事實上，央行近來回籠流動性的舉措頻頻出乎市場預料。先是2月下旬之后的六周，央行頻頻以發行創天量的3月期以及一年期央票來回收流動性，六周凈回籠7960億元，其中有兩周的單周凈回籠量均超過2000億元，連續刷新兩年來單周回籠量的紀錄。

        4月8日，央行在時隔22個月之后重啟3年期央票，發行規模150億元，中標利率2.75%，暫定隔周發行。

        “因為央行要加大流動性回籠力度，將面臨3個月期或1年期央票收益率上行。此前我們預計央行將上調存款準備金率。”一位業內債券分析師表示，“盡管3年期央票也在預期之內，但我們認為上調存款準備金是首選。”

        市場人士表示，3年期央票重出江湖，也是央行希望在回收流動性的同時，盡量淡化市場對加息的恐慌情緒。

        央行上周僅凈回籠資金140億元，而前一周凈回籠量為1100億元，再往前一周為1630億元。“當時，我們認為央行很可能將上調存款準備金。”國信債券分析師李懷定表示。

        從本周來看，公開市場到期資金1980億元，周二公開市場操作已回籠1150億元。周四央行將發行230億元3月期央票以及900億元3年期央票，不考慮正回購操作，央行本周凈回籠資金300億元。

        從市場面來看，銀行間市場基準回購利率周三收盤繼續上漲，但資金充裕格局不變。隔夜回購加權平均利率收報1.30%，與前收盤持平；7天回購加權平均利率收報1.69%，較前收盤漲4個基點。

貨幣政策打組合拳？

        “我們剛剛了解到的數據顯示，4月份前20天，四大行新增信貸不到1500億。”李懷定對《每日經濟新聞》表示，“如果將這一數據與央行周四發行900億元3年期央票聯系起來，可以發現，央行在緊縮信貸同時持續放量發行3年期央票，可謂一舉多得。”

        針對四大行4月前20天新增信貸不到1500億，一位不愿透露姓名的銀行業分析師指出，這一數據很有參考價值，“據我們了解，4月份前10天四大行新增信貸為875億元，雖然銀行很有信貸能力，但可能在監管壓力下主動收縮信貸。”

        “如果央行繼續以短期央票擴大回籠流動性，將面臨收益率上行。”李懷定表示，“3年期央票放量發行，也意味著1年期央票利率不會上行。”

        數據顯示，繼上周1年期央票發行量縮量三成之后，本周1年期央票發行量繼續下降，環比下降超過一成。3月期央票的情況亦是如此，上周的3月期央票發行量僅為680億元，環比減少近一成；本周的發行量230億元，環比上周更是減少了三分之二。

        李懷定表示，通過壓縮信貸來增加3年期央票發行，央行可以同時達到回收流動性、調控信貸規模和結構、抑制加息和升值預期。

        “預計未來3年期央票將繼續放量，然后會在沒有明顯阻力的情況下，上調存款準備金。”李懷定指出，“央行交替使用這兩種工具，將令市場失去判斷方向，從而使央行貨幣政策工具效果異常顯著。”



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